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来源：一德菁英汇
作者：赵晴/F03087073、Z0019543/
一德期货黑色分析师
2025年焦煤期货堪称黑色系“情绪过山车”，在供需博弈、政策扰动与资金轮动中走出极致V型反转，全年行情完整脉络如下。
焦煤大事记海顺优配
行情回顾
3月31日：焦煤主力合约跌破1000元/吨整数关口，创下2017年6月以来近8年新低。核心驱动是国内煤矿产能释放，进口维持高位，下游需求偏弱，市场陷入“供应宽松+需求不佳”双重压制。
4-6月：下跌行情进一步发酵，焦煤期货先后击穿900元、800元关键支撑位，6月中旬最低触及709元/吨。此阶段行业陷入“内卷式下跌”，部分煤矿以量换价，钢厂在利润收缩压力下持续压低原料采购价，宏观关税扰动冲击，期货市场空头趋势主导，资金持续流入加剧波动。
6月4日：超跌反弹信号闪现，焦煤期货单日涨幅超7%。核心逻辑是空头集中获利了结，叠加部分钢厂开始补库原料，市场对前期过度悲观预期修正，推动价格快速修复。
7月17-25日：“反内卷”政策重磅落地，焦煤开启“火箭式”反弹。查超产政策出台海顺优配，叠加下游钢厂高炉复产提速，焦煤需求端快速改善，价格从800元附近一路突破千点关口，累计涨幅超25%。
7月25日：交易所调保，焦煤上演“冰火两重天”。政策调控下短期资金炒作降温，主力合约单日波动超100元/吨，盘中冲高后快速回落，市场从单边上涨切换为震荡整理，回归供需基本面博弈。
8-9月：震荡上行，站稳1100元区间。政策托底效应持续显现，下游钢厂高炉开工率维持高位焦煤需求刚性支撑价格。同时蒙古边境口岸通关效率波动，进口补充不及预期，进一步强化供需紧平衡格局。
10月：震荡上涨。下旬焦煤主力合约最高涨至1318元/吨，这波震荡上涨背后，是供应端收紧的强力支撑，同时下游钢厂铁水产量稳定，焦企补库需求集中释放。
11月：区间震荡，聚焦供需边际变化。上游蒙古焦煤进口量回升，国内部分煤矿产能释放，供应端压力略有显现；而下游钢厂冬储补库启动，叠加焦炭第四轮提涨落地，需求端形成支撑，焦煤在1000-1300元区间震荡，资金博弈加剧导致日内波动放大。
编辑：王舟青
审核：马琳/F0280068、Z0012134/
复核：何牧
报告完成日期：2025年11月26日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
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责任编辑：赵思远 海顺优配
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